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標題: 前三季度净利仍双位数增长,但股價却一路走低 “文具茅”晨光文具怎... [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-12-31 17:58
標題: 前三季度净利仍双位数增长,但股價却一路走低 “文具茅”晨光文具怎...
10月28日晚，“文具茅”晨曦文具（603899，SH）公布了2021年三季报，公司前三季度实現营收121.52亿元，同比增加42.33%，实現净利润11.17亿元，同比增加22.38%。

净利润双位数增加，财政数据照旧亮眼，但在二级市場上，却难阻股價跌跌不休。10月28日，晨曦文具报收于63.53元/股，较本年2月的百元高点也已下跌了超30%。

“血管清道夫,双减”政策落地，對文具需求构成直接打击，但另外一方面，晨曦文具也在死力拓展辦公用品直销等范畴，不外该部門营業毛利率却呈現下滑，發力九木杂物社和晨曦糊口馆也面對红利窘境。各种迹象，是不是公司事迹承压的隐忧？

针對上述问题，《逐日經济消息》记者發送采访函致晨曦文具，但截至發稿前未获得相干复兴。

辦公直销產物量大，毛利率却在降低

2015年上市以来，晨曦文具事迹一起走高，股價延续飙升，2021年2月，股價最高時曾冲破百元，市值冲破千亿大關，被称為“文具茅”。

翻阅财报，晨曦文具的收入分為传统焦点营業和新营業。传统焦点营業，即晨曦及所属品牌书写东西、學生文具、辦公牍具及其他產物等的設計、研發、製造和贩卖和互联網和電子商務平台晨曦科技。新营業即零售大店营業九木杂物社、晨曦糊口馆和辦公直销营業晨曦科力普。

10月28日晚，晨曦文具公布了2021年三季报，公司前三季度实現营收121.52亿元，同比增加42.33%，实現净利润11.17亿元，同比增加22.38%。公司第三季度实現营收44.65亿元，同比增加18.24%，不外扣非後净利润為3.79亿元，同比降低了6.53%。

从公司半年报来看，業務收入中，传统营業增加39%，新营業增加97%。三季报中，则先容公司传统焦点营業增加23%，零售大店和辦公直销营業合计增加73%。

分產物来看，半年报中晨曦文具最重要的收入来自其旗下子公司晨曦科力普贩卖的辦公直销类所有种别產物，实現营收31.28亿元，同比增加95.51%，占总营收比例為40.69%，而其他學生文具產物、书写东西、辦公牍具產物占比仅為18%、19%、19%。三季报显示，晨曦科力普实現業務收入49.32亿元，同比增加72.31%。

晨曦文具暗示，台北汽車借款，辦公直销客户主如果為當局、企奇迹单元、世界500强企業和其他中小企業供给一站式采購辦事。

值得注重的是，辦公直销营業在動员上市公司收入快速晋升的同時，因其扩大，毛利率却显現不竭下滑态势。

晨曦文具2020年年报显示，辦公直销营業毛利率為10.98%，同比削减2.11個百分点，2021年三季报中，辦公直销营業毛利率已降至9.54%。這此中的缘由之一，也许是辦公直销营業的業務本錢增速快于業務收入，2020年年报显示，辦公直销营業業務收入同比增加了36.69%，但業務本錢同比增加了40.01%。三季报中，晨曦文具也在诠释業務本錢增加缘由時提到，贩卖增加带来業務本錢的增加，此中，新营業晨曦科力普增加较大，毛利率相對于偏低。

另外一方面，晨曦文具的應收账款也在延续增加。

2020年年报显示，期末公司應收账款為15.61亿元，同比猛增了52.15%，晨曦文具诠释，下半年贩卖的增加带来應收账款的增加，此中晨曦科力普账期较长，應收增加较大。三季报归并資產欠债表则显示，公司應收账款為20.02亿元。

此前，也曾有投資者在互動平台發问，“贵公司近五年業務收入增加2.8倍，但同期應收账款增加9.5倍。请问這是甚麼缘由酿成的？”晨曦文具回應称：“公司收入分為传统焦点营業和新营業。新营業比年来成长较快，收入的增幅大于传统焦点营業收入的增幅，占比逐年晋升。新营業的應收款账期大于传统焦点营業，是以致使公司总体的應收账款增加倍数大于收入增加倍数，但仍在行業正常程度區間。”

值得注重的是，毛利率下滑的征象不但呈現在辦公直销產物中。三季报显示，包含书写东西、學生文具、其他產物在内的三大產物毛利率均呈現分歧水平的下滑，唯一辦公牍具的毛利率略有增加。

對此，盘古智库高档钻研员江瀚認為，实在无纸化對付晨曦文具的影响没有那末大，毛利走低的焦点缘由仍是疫情產生後，辦公模式的扭转，企業線上辦公愈来愈多，這才是當前最焦点的關头。此外，辦公直销虽然市場巨大，但行業集中度也不高，在充实竞争的条件下，公司的订價话语权其实不是那末强，這也可能致使其毛利率一步步降低。

零售大店营業仍陷吃亏中

晨曦文具是個家属企業，公司控股股东是晨曦控股团体，持股57.77%，由陈湖文、陈湖雄、陈雪玲三姐弟100%持股，三报酬公司現实节製人。

但从2019年至2021年上半年，晨曦文具的開创人家属减持套現约42亿元。公司股價也从百元高点下跌，10月28日报收于63.53元/股，较高点跌去跨越30%。

對付文具龙头股價的走低，此前有券商阐發師認為，一方面是受本身谋划事迹變革影响，同時也與市場气概切换有關，本年上半年部門新能源股因事迹优异遭到追捧吸走了筹马，本錢没有那末追捧此前的一些“茅”股。

究竟上，為了挽救有所放缓的传统营業增加，卖文具的晨曦文具，早已不只是驻守校門口的传统文具零售店，在市場新情势變革下，各大阛阓里呈現愈来愈多的文创调集店，在這個文创赛道里，晨曦文具在品类和渠道上周全成长九木杂物社，试点优化晨曦糊口馆。

2013年，晨曦文具推出定位在全品类一站式文化時尚購治療胃痛脹氣，物的“晨曦糊口馆”，将SKU从文具、文创拓展至毛巾、香薰機等糊口类產物。但遗憾的是，2017年晨曦糊口馆范围起头紧缩，店肆数目也愈来愈少，2019年上半年晨曦糊口馆的数目還在129家，2021年上半年就减至60家。

跟着渐渐优化晨曦糊口馆，晨曦文具集中精神成长九木杂物社。

九木杂物社店肆重要散布在各都會焦点商圈的优良購物中間，以15-29岁的品格女生作為方针消费群体，贩卖產物重要為文具文创、益智娱乐、适用家居等品类。

2021年半年报表露，截台灣運彩場中，至2021年6月尾，晨曦文具天下有463家零售大店，此中九木杂物社403家，晨曦糊口馆60家。在疫情影响下的2020年，九木杂物社店肆数不减反增，新增店肆100家，此中包含直营店79家和加盟店21家。三季报显示，截至陈述期末，公司在天下具有496家零售大店，此中晨曦糊口馆60家，九木杂物社436家（直营299家，加盟137家）。

三季报显示，晨曦糊口馆（含九木杂物社）实現業務收入7.7亿元，同比增加79.39%，此中九木杂物社实現業務收入6.97亿元。

但這項交着高店租的新零售营業，从财政数据来看，還未見红利，仍处于延续烧錢阶段。

2020年财报中表露，陈述期内，因為客流低于2019年的程度及新開店的影响，零售大店营業的吃亏有所增长。2016年-2021年上半年，晨曦糊口馆（含九木杂物社）别离吃亏2663.71万元、4114.99万元、3030.04万元、804.67万元、5022.93万元、1500.6万元，记者大略统计，五年半的時候共吃亏1.71亿元。

此外，本年以来，原质料涨價也促使晨曦上调部門產物单價，但經由過程提價是不是能减弱原质料上涨的影响，和调價举動可否延续吸引消费者為這些单價略贵的精品文创買单，這也是其将来可否红利的關头点。

對此，在互動平台答复投資者發问時，晨曦文具暗示，公司比年来常销品根基不涨價，代價的變革重要体如今新品和精品文创类產物。公司會按期评估重要原质料代價走势的影响。

香颂本錢履行董事沈萌對记者指出，對付文具企業，晨曦文具的部門做法并无问题，简略低附加值的文具已没法作為商品支持企業成长，是以開辟線下体验式消费、與IP联名開辟都是可以或许提高收益率的選择，但關头在于當前二级市場對付消费股的热忱在冷却，大都消费股今朝都较年内高点有较着下跌；第二，疫情對線下体验式消费發生很大打击、难以构成较大客流的连带消费。

經济學家宋清辉则對《逐日經济消息》记者阐發，比年来，晨曦文具一向在钻营转型，乃至還在其谋划范畴中增长了化装品贩卖等营業，由此折射出其文具营業增加見顶旌旗灯号。究竟上，晨曦文具拓展化装品贩卖等营業，主如果由于文具营業對营收的進献逐步削弱，線下零售店延续吃亏，给公司带来必定的财政压力。

“双减”带来必定打击

采访中，沈萌也提到，“双减”在很大水平上促使對文具的需求紧缩。

翻阅财报，记者也發明，公司呈現存貨周转天数回升的征象，2021年一季报中，已快降至40天如下的存貨周转天数，在3個月後的中报又回升至隔熱紙，43.68天。不外在2021年半年报中，公司并未就存貨周转天数回升缘由举行表露。

對付“双减”政策落地對公司带来的影响等问题，晨曦文具并未复兴记者的采访哀求。而在本年8月尾一次機构调研時，晨曦文具曾回應，“双减”政策對文具行業需求数目可能有必定影响，今朝尚难做详细量化评估。

别的，值得注重的是，在公布2020年报同時，晨曦文具提出实現“世界级晨曦”的愿景，但愿成為世界文具行業俊彦。

但财报显示，晨曦文具比年在海外市場的事迹其实不景气，海外营業在2021年上半年的营收為1.92亿元，同比降低8.06%，占总营收比例也降至2.5%，這难免讓外界担心公司間隔“世界”级差得另有点远。

晨曦文具旗下的安硕文教用品（上海）股分有限公司（下称上海安硕）卖力的是晨曦的海外体裁营業。但在海外疫情残虐的环境下，上海安硕讓晨曦很“头疼”。

2019年晨曦文具以現金1.932亿元收購上海安硕56%的股权，该公司旗下的“马可”品牌木铅笔在2019年曾鞭策晨曦文具的海外贩卖收入增加逾50%，但在疫情的影响下，上海安硕的海外事迹也不竭受挫，在海内的贩卖也不抱负，加上動工率不足，致使上海安硕2020年工場出產本錢偏高，吃亏紧张。

数据显示，2020年、2021年上半年，上海安硕别离吃亏7884.61万元、3115.39万元。

在海外市場還没有周全规复之際，比年吃亏并无讓晨曦文具遏製扩大的步子。

2021年8月，晨曦文具出資2.5亿元收購了挪威书包品牌Beckmann贝克曼91.4%股权。晨曦文具称，收購贝克曼将成為晨曦世界级愿景和新一轮五年计谋的首要里程碑。

同壁本錢结合開创人韩正辉對记者阐發，“外洋成熟的文具市場，不管是批發回是零售市場，市場款式都已不乱，要拓展海外市場其实不是一件轻易的事變。相反，中國海内文具市場分离水平却很高，文具行業总体公司数目跨越8000家，此中行業前四名的市場份额占据率為15%，行業龙头晨曦文具的市占率也仅7%。晨曦文具将来重要的成漫空間重要仍是寄托在海内市場集中度的晋升，那末，其必要的是進一步巩固海内行業龙头的职位地方，但間隔成為具备國際竞争力的公司另有至關一段間隔。”

宋清辉则暗示，對付今朝的晨曦文具来讲，转型進级也不成能一挥而就，十分磨练晨曦文具辦理团队和运营的能力。

韩正辉也認為，可以肯定的是，行業成长已步入成熟阶段。今朝，海内市場對中高端文具產物需求在不竭增长，“學業无纸化”對晨曦的冲击没有那末直接，但将来，學生数目可能會削减。将来，各家文具企業的竞争必要从粗放扩大转向质量扩大，从而晋升本身的红利能力。

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