前三季度净利仍雙位数增长,但股價却一路走低 “文具茅”晨光文具...
10月28日晚，“文具茅”晨曦文具（603899，SH）公布了2021年三季報，公司前三季度实现營收121.52亿元，同比增加42.33%，实现净利润11.17亿元，同比增加22.38%。净利润雙位数增加，財政数据照旧亮眼，但在二级市場上，却難阻股價跌跌不休。10月28日，晨曦文具報收于63.53元/股，较本年2月的百元高點也已下跌了超30%。
“雙减”政策落地，對文具需求構成直接打击，但另外一方面，晨曦文具也在死力拓展辦公用品直销等范畴，不外该部門營業毛利率却呈现下滑，發力九木杂物社和晨曦糊口馆也面對红利窘境。各種迹象，是不是公司事迹承压的隐忧？
针對上述問题，《逐日經濟消息》記者發送采访函致晨曦文具，但截至發稿前未获得相干复兴。
2015年上市以来，晨曦文具事迹一起走高，股價延续飙升，2021年2月，股價最高時曾冲破百元，市值冲破千亿大關，被称為“文具茅”。
翻阅財報，晨曦文具的收入分為傳统焦點營業和新營業。傳统焦點營業，即晨曦及所属品牌书写东西、學生文具、辦公牍具及其他產物等的設計、研發、制造和贩賣和互联網和電子商為平台晨曦科技。新營業即零售大店營業九木杂物社、晨曦糊口馆和辦公直销營業晨曦科力普。
10月28日晚，晨曦文具公布了2021年三季報，公司前三季度实现營收121.52亿元，同比增加42.33%，实现净利润11.17亿元，同比增加22.38%。公司第三季度实现營收44.65亿元，同比增加18.24%，不外扣非後净利润為3.79亿元，同比降低了6.53%。
從公司半年報来看，業為收入中，傳统營業增加39%，新營業增加97%。三季報中，则先容公司傳统焦點營業增加23%，零售大店和辦公直销營業合计增加73%。
分產物来看，半年報中晨曦文具最重要的收入来自其旗下子公司晨曦科力普贩賣的辦公直销類所有種别產物，实现營收31.28亿元，同比增加95.51%，占总營收比例為40.69%，而其他學生文具產物、书写东西、辦公牍具產物占比仅為18%、19%、19%。三季報显示，晨曦科力普实现業為收入49.32亿元，同比增加72.31%。
晨曦文具暗示，辦公直销客户主如果為當局、企奇迹单元、世界500强企業和其他中小企業供给一站式采購辦事。
值得注重的是，辦公直销營業在動員上市公司收入快速晋升的同時，因其扩大，毛利率却显现不竭下滑态势。
晨曦文具2020年年減肥貼,報显示，辦公直销營業毛利率為10.98%，同比削减2.11個百分點，2021年三季報中，辦公直销營業毛利率已降至9.54%。這此中的缘由之一，也许是辦公直销營業的業為本錢增速快于業為收入，2020年年報显示，辦公直销營業業為收入同比增加了36.69%，但業為本錢同比增加了40.01%。三季報中，晨曦文具也在诠释業為本錢增加缘由時提到，贩賣增加带来業為本錢的增加，此中，新營業晨曦科力普增加较大，毛利率相對于偏低。
另外一方面，晨曦文具的應收账款也在延续增加。
2020年年報显示，期末公司應收账款為15.61亿元，同比猛增了52.15%，晨曦文具诠释，下半年贩賣的增加带来應收账款的增加，此中晨曦科力普账期较长，應收增加较大。三季報归并資產欠债表则显示，公司應收账款為20.02亿元。
此前，也曾有投資者在互動平台發問，“贵公司近五年業為收入增加2.8倍，但同期應收账款增加9.5倍。 請問這是甚麼缘由酿成的？”晨曦文具回應称：“公司收入分為傳统焦點營業和新營業。新營業比年来成长较快，收入的增幅大于傳统焦點營業收入的增幅，占比逐年晋升。新營業的應收款账期大于傳统焦點營業，是以致使公司总体的應收账款增加倍数大于收入增加倍数，但仍在行業正常程度區間。”
值得注重的是，毛利率下滑的征象不但呈现在辦公直销產物中。三季報显示，包含书写东西、學生文具、其他產物在内的三大產物毛利率均呈现分歧水平的下滑，唯一辦公牍具的毛利率略有增加。
對此，盘古智库高档钻研員江瀚認為，实在無纸化對付晨曦文具的影响没有那末大，毛利走低的焦點缘由仍是疫情產生後，辦公模式的扭轉，企業線上辦公愈来愈多，這才是當前最焦點的關頭。此外，辦公直销虽然市場巨大，但行業集中度也不高，在充实竞争的条件下，公司的订價话语权其实不是那末强，這也可能致使其毛利率一步步降低。
晨曦文具是個家属企業，公司控股股东是晨曦控股團体，持股57.77%，由陈湖文、陈湖雄、陈雪玲三姐弟100%持股，三報酬公司现实节制人。
但從2019年至2021年上半年，晨曦文具的開創人家属减持套现约42亿元。公司股價也從百元高點下跌，10月28日報收于63.53元/股，较高點跌去跨越30%。
對付文具龙頭股價的走低，此前有券商阐發師認為，一方面是受本身谋劃事迹變革影响，同時也與市場氣概切换有關，本年上半年部門新能源股因事迹優异遭到追捧吸走了筹马，本錢没有那末追捧此前的一些“茅”股。
究竟上，為了挽救有所放缓的傳统營業增加，賣文具的晨曦文具，早已不只是驻守校門口的傳统文具零售店，在市場新情势變革下，各大阛阓里呈现愈来愈多的文創调集店，在這個文創赛道里，晨曦文具在品類和渠道上周全成长九木杂物社，试點優化晨曦糊口馆。
2013年，晨曦文具推出定位在全品類一站式文化時尚購物的“晨曦糊口馆”，将SKU從文具、文創拓展至毛巾、香薰機等糊口類產物。但遗憾的是，2017年晨曦糊口馆范围起頭紧缩，店肆数目也愈来愈少，2019年上半年晨曦糊口馆的数目還在129家，2021年上半年就减至60家。
跟着渐渐優化晨曦糊口馆，晨曦文具集中精神成长九木杂物社。
九木杂物社店肆重要散布在各都會焦點商圈的優良購物中間，以15-29岁的品格女生作為方针消费群体，贩賣產物重要為文具文創、益智娱樂、适用家居等品類。
2021年半年報表露，截至2021年6月尾，晨曦文具天下有463家零售大店，此中九木杂物社403家英國潔去汙霸，，晨曦糊口馆60家。在疫情影响下的2020年，九木杂物社店肆数不减反增，新增店肆100家，此中包含直營店79家和加盟店21家。三季報显示，截至陈述期末，公司在天下具有496家零售大店，此中晨曦糊口馆60家，九木杂物社436家（直營299家，加盟137家）。
三季報显示，晨曦糊口馆（含九木杂物社）实现業為收入7.7亿元，同比增加79.39%，此中九木杂物社实现業為收入6.97亿元。
但這項交着高店租的新零售營業，從財政数据来看，還未見红利，仍處于延续烧錢阶段。
2020年財報中表露，陈述期内，因為客流低于2019年的程度及新開店的影响，零售大店營業的吃亏有所增长。2016年-2021年上半年，晨曦糊口馆（含九木杂物社）别離吃亏2663.71万元、4114.99万元、3030.04万元、804.67万元、5022.93万元、1500.6万元，記者大略统计，五年半的時候共吃亏1.71亿元。
此外，本年以来，原質料涨價也促使晨曦上调部門產物单價，但經由過程提價是不是能减弱原質料上涨的影响，和调價举動可否延续吸引消费者為這些单價略贵的精品文創買单，這也是其将来可否红利的關頭點。
對此，在互動平台答复投資者發問時，晨曦文具暗示，公司比年来常销品根基不涨價，代價的變革重要体如今新品和精品文創類產物。公司會按期评估重要原質料代價走势的影响。
香颂本錢履行董事沈萌對記者指出，對付文具企業，晨曦文具的部門做法并無問题，简略低附加值的文具已没法作為商品支持企業成长，是以開辟線下体验式消费、與IP联名開辟都是可以或许提高收益率的選擇，但關頭在于當前二级市場對付消费股的热忱在冷却，大都消费股今朝都较年内高點有较着下跌；第二，疫情對線下体验式消费發生很大打击、難以構成较大客流的連带消费。
經濟學家宋清辉则對《逐日經濟消息》記者阐發，比年来，晨曦文具一向在钻營轉型，乃至還在其谋劃范畴中增长了化装品贩賣等營業，由此折射出其文具營業增加見顶旌旗燈号。究竟上，晨曦文具拓展化装品贩賣等營業，主如果由于文具營業對營收的進献逐步削弱，線下零售店延续吃亏，给公司带来必定的財政压力。
采访中，沈萌也提到，“雙减”在很大水平上促使對文具的需求紧缩。
翻阅財報，記者也發明，公司呈现存貨周轉天数回升的征象，2021年一季報中，已快降至40天如下的存貨周轉天数，在3個月後的中報又回升至43.68天。不外在2021年半年報中，公司并未就存貨周轉天数回升缘由举行表露。
對付“雙减”政策落地對公司带来的影响等問题，晨曦文具并未复兴記者的采访哀求。 而在本年8月尾一次機構调研時，晨曦文具曾回應，“雙减”政策對文具行業需求数目可能有必定影响，今朝尚難做详细量化评估。
别的，值得注重的是，在公布2020年報同時，晨曦文具提出实现“世界级晨曦”的愿景，但愿成為世界文具行業俊彦。
但財報显示，晨曦文具比年在海外市場的事迹其实不景氣，海外營業在2021年上半年的營收為1.92亿元，同比降低8.06%，占总營收比例也降至2.5%，這難免讓外界担心公司間隔“世界”级差得另有點遠。
晨曦文具旗下的安硕文教用品（上海）股分有限公司（下称上海安硕）賣力的是晨曦的海外体裁營業。但在海外疫情残虐的环境下，上海安硕讓晨曦很“頭疼”。
2019年晨曦文具以现金1.932亿元收購上海安硕56%的股权，该公司旗下的“马可”品牌木铅笔在2019年曾鞭策晨曦文具的海外贩賣收入增加逾50%，但在疫情的影响下，上海安硕的海外事迹也不竭受挫，在海内的贩賣也不抱负，加上動工快速豐胸方法,率不足，致使上海安硕2020年工場出產本錢偏高，吃亏紧张。
数据显示，2020年、2021年上半年，上海安硕别離吃亏7884.61万元、3115.39万元。
在海外市場還没有周全規复之際，比年吃亏并無讓晨曦文具遏制扩大的步子。
2021年8月，晨曦文具出資2.5亿元收購了挪威书包品牌Beckmann贝克曼91.4%股权。晨曦文具称，收購贝克曼将成為晨曦世界级愿景和新一轮五年计谋的首要里程碑。
同壁本錢结合開創人韩正辉對記者阐發，“外洋成熟的文具市場，不管是批發回是零售市場，市場款式都已不乱，要拓展海外市場其实不是一件轻易的事變。相反，中國海内文具市場分離水平却很高，文具行業总体公司数目跨越8000家，此中行業前四名的市場份额占据率為15%台中搬家,，行業龙頭晨曦文具的市占率也仅7%。晨曦文具将来重要的成漫空間重要仍是寄托在海内市場集中度的晋升，那末，其必要的是進一步巩固海内行業龙頭的职位地方，但間隔成為具备國際竞争力的公司另有至關一段間隔。”
宋清辉则暗示，對付今朝的晨曦文具来讲，轉型進级也不成能一挥而就，十分磨练晨曦文具辦理團队和運營的能力。
韩正辉也認為，可以肯定的是，行業成长已酷遊真人，步入成熟阶段。今朝，海内市場對中高端文具產物需求在不竭增长，“學業無纸化”對晨曦的冲击没有那末直接，但将来，學生数目可能會削减。将来，各家文具企業的竞争必要從粗放扩大轉向質量扩大，從而晋升本身的红利能力。
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