晨光文具:新業務進展顺利 買入评级

admin

公司颁布半年報，2016年上半年营收21.80亿元，同比增长17.97%；净利润2.51亿元，同比增长20.81%；扣非後净利润2.30亿元，同比增长12.32%。

支撑评级的要點营收增速略有放缓，渠道持续拓展和升级。公司2季度营收同比增长15.59%，较1季度略有放缓。公司注重設計、研發，上半年斥地新品1,125款。渠道方面，公司着力提升单店质量，升级打造二代加盟店，加强中性笔等重點品类推广，加快辦公點拓展，重點推广儿童美術、辦公和高价值專區。截如何驅趕老鼠,至2016年6月底，公司門店总数达到72,813家，较旧年同期增长8.13%。加盟店占比提升至8.13%，辦公店快速發展至2牙痛消炎藥,,216家，占比3.04%。經過進程渠道升级和提升单店质量，剔除科力普收入，静态测算公司上半年单店采購额為3.5耳鳴緩解膏,9万元，同比增长5.46%。

毛利率稳中有升，員工薪酬和宣傳费用增长导致销售费用率增长。經過進程升级生產體系、研發財富链上游高价值材料，公司毛利率稳中有升，產品综合毛利率提升1.33%至27.43%，學生文具和辦公文具毛利率分袂提升2.99%和3.29%，较為明显。由于員工薪酬同比提升15%左右，新業務引進较多人員，和宣傳费用同比增长174%，公司上半年销售费用率增长1.6%至8.06%。打點费用率和財務费用率则連结稳定。由于政府补助和理財產品收益增长，公司汽車抗菌劑,上半年非經常损益為2,030万元，较旧年同期的240万元大幅增加。

新業務發展顺利，打開未来成长空間。公司已設立晨光生活馆168家，其中以新華书店為渠道、精品文具店模式的生活馆1.0店165家，以購物商場為渠道、工業化零售模式的生活馆2.0店3家。上半年晨光生活馆收入5,203万元，同比增长115.71%。晨光科技在京东、天猫平台稳定發展的底子上，完成在苏宁POP店、亚马逊、1号店等平台的開店，推出多款互联網創意產品，粉丝数量大幅增加。科力普在重大投標項目和大型客户斥地方面但愿麻利，上生髮水，半年实現收入1.77亿元，同比增长106.79%，月订单量打破33,000单。科力普加盟古迹部正式創建，启動试探加盟模式和处事加盟模式，後续扩展有望加速。上539研究院,半年科力普净利润為-689万元，亏损有所收窄。

评级面临的首要風险新業務拓展不达预期全國九州娛樂,估值公八里通馬桶,司門店继续扩展和升级，渠道優势巩固。晨光生活馆和科力普等新業務發展麻利，兒童生日禮物,科力普亏损收窄，渐入佳境。我们估量公司2016-2018年每股收益分袂為0.56、0.66、0.81元/股，連结目標价22.81元（摊薄前46.62元），連结買入评级。